Hacia el 2025: expertos analizan el futuro del dólar, el cepo cambiario y el crawling peg

El panorama económico argentino sigue generando especulaciones sobre las posibles medidas que se implementarán en los próximos meses para estabilizar las principales variables macroeconómicas. Expertos económicos de la City porteña han presentado proyecciones detalladas sobre el levantamiento del cepo cambiario y la reducción del crawling peg, dos aspectos clave para el futuro del mercado financiero local.

El consultor económico Salvador Di Stefano estima que el cepo cambiario podría eliminarse en el segundo trimestre de 2025. Su análisis se basa en una serie de eventos clave que marcarán el contexto internacional y local durante los primeros meses de ese año. Entre ellos, destaca la reunión de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) el 18 de diciembre de 2024, la asunción de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos el 20 de enero de 2025, y las posteriores reuniones de la FED programadas para el 29 de enero y el 19 de marzo de 2025.

Según Di Stefano, la trayectoria de las tasas de interés en Estados Unidos será determinante. Actualmente, la tasa de corto plazo oscila entre el 4,5% y el 4,75% anual, pero podría descender a un rango de entre el 3,75% y el 4,0% para marzo de 2025. Este movimiento influiría directamente en las tasas de interés en dólares en Argentina, que actualmente son extremadamente bajas debido al cepo cambiario. Los bancos pagan una tasa de plazo fijo en dólares del 0,5% anual, un nivel que podría equipararse con las tasas internacionales una vez que se elimine el cepo, situándose en torno al 3,75% anual.

Di Stefano también subraya que la tasa activa para préstamos en dólares, hoy entre el 5% y el 6% anual, podría incrementarse a un rango del 8% al 10% anual cuando el cepo se levante. Para el consultor, la eliminación del cepo es crucial para la recalificación de Argentina en los mercados internacionales. Esto podría traducirse en un ascenso a la categoría de calificación crediticia "B", lo que impulsaría la demanda de activos financieros argentinos, llevando a bonos y acciones a niveles mucho más altos.

El impacto potencial de esta medida también se refleja en el comportamiento reciente de los mercados. Según Di Stefano, las acciones y bonos han experimentado un recorrido alcista desde agosto, aunque con una consolidación lateral en los bonos que anticipa una posible toma de ganancias. Las acciones, por su parte, aún no han mostrado signos claros de lateralización, pero podrían seguir la misma trayectoria en el corto plazo.

Dólar: la reducción del crawling peg

Por otro lado, la consultora económica Ecolatina analiza la posibilidad de que el Gobierno reduzca el ritmo del crawling peg al 1% mensual en el corto plazo. Esta medida podría consolidar la tendencia descendente de la inflación, que en noviembre registró un aumento del 2,4% mensual, el ritmo más bajo desde julio de 2020. Además, la inflación núcleo cayó al 2,7%, mientras que los bienes avanzaron un 1,6%, ubicándose por debajo del ritmo del crawling peg actual del 2% mensual.

Según Ecolatina, el crawling peg ha sido una herramienta efectiva para desacelerar la inflación, pero su persistencia podría convertirlo en un factor inercial que dificulte una mayor reducción de la nominalidad. La consultora destaca que el reciente anuncio del ministro de Economía, Luis Caputo, sobre la proximidad de una baja del crawling peg refuerza la expectativa de que esta medida podría implementarse pronto.

De hecho, las tasas implícitas en los contratos de dólar futuro ya reflejan esta posibilidad, con caídas significativas hacia el primer trimestre de 2025.

Sin embargo, Ecolatina advierte que esta estrategia conlleva riesgos. El tipo de cambio real se encuentra en niveles históricamente bajos, lo que podría afectar la competitividad y ensanchar el déficit en servicios, especialmente por turismo. Además, la presión devaluatoria en Brasil podría ejercer una mayor tensión sobre el tipo de cambio oficial en Argentina.

Perspectivas hacia el 2025

Ambos análisis coinciden en que el 2025 será un año clave para definir el rumbo de la economía argentina. Tanto la eliminación del cepo cambiario como la reducción del crawling peg podrían contribuir a la estabilización macroeconómica y a la reactivación del mercado de capitales. Sin embargo, la implementación exitosa de estas medidas dependerá de un manejo político y técnico adecuado por parte del Ejecutivo y el equipo económico.

Por un lado, Di Stefano resalta que el levantamiento del cepo podría generar un impacto positivo inmediato en la demanda de activos financieros argentinos, mientras que Ecolatina subraya que una reducción del crawling peg podría robustecer la estrategia del carry trade en dólares. Este equilibrio, sin embargo, podría verse amenazado por factores externos como la eliminación del Impuesto PAIS para importaciones o la presión cambiaria proveniente de Brasil.

Además, la reducción del crawling peg también podría dar lugar a un ajuste en las tasas de interés del Banco Central de la República Argentina (BCRA). En diciembre, la autoridad monetaria ya redujo las tasas de política monetaria y de pases, lo que, según Ecolatina, podría repetirse si la inflación y las expectativas de devaluación se mantienen bajo control. Esto favorecería la estrategia de carry trade y permitiría al sistema financiero atravesar los desafíos de financiamiento en moneda doméstica previstos para el inicio de 2025.

El impacto en la cuenta corriente y la cuenta financiera será otro aspecto a seguir de cerca. La eliminación del Impuesto PAIS en importaciones podría aumentar la demanda de dólares, mientras que una reducción del dólar blend afectaría la oferta en el mercado de cambios. Sin embargo, un incremento en los préstamos en dólares y un posible acuerdo con el FMI podrían compensar estos efectos, permitiendo un equilibrio en el mercado cambiario.

Conclusión: un año decisivo para la economía argentina

En suma, 2025 se presenta como un año de grandes desafíos y oportunidades para la economía argentina. Las decisiones que se tomen en torno al cepo cambiario y al crawling peg podrán marcar la diferencia entre la consolidación de la estabilidad macroeconómica y la continuidad de un escenario de alta volatilidad e incertidumbre.

Tanto Salvador Di Stefano como la consultora Ecolatina coinciden en que estos cambios serán fundamentales para mejorar la competitividad del país y fortalecer su posición en los mercados financieros internacionales.

No obstante, la clave estará en cómo el Gobierno logre implementar estas medidas en un contexto político y económico desafiante, manteniendo un equilibrio entre la estabilidad interna y las presiones externas.

* Para www.iprofesional.com