Dólar y cepo: qué mira el mercado mientras avanza la negociación con el FMI

El mercado cambiario argentino se mantiene relativamente estable a pesar de las tensiones políticas y económicas que enfrenta el país. Analistas señalaron que esta aparente calma responde a varios factores clave, entre ellos, la continuidad del programa de emisión monetaria cero, la intervención oficial en el mercado de cambios y la expectativa de un acuerdo con el FMI. A pesar de algunos episodios de volatilidad en las últimas semanas, los expertos coincidieron en que el gobierno aún cuenta con margen de maniobra para administrar el tipo de cambio sin generar grandes sobresaltos.

Para los especialistas, el Ejecutivo ha logrado mantener cierto control gracias a la compra de dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) y su posterior venta en el Contado con Liquidación (CCL). Esta estrategia permite absorber pesos del mercado mientras se sostiene la acumulación de reservas, aunque a un ritmo más lento. Además, destacaron que la menor demanda estacional de divisas por turismo y el ingreso de la cosecha gruesa en los próximos meses contribuirán a moderar la presión cambiaria.

Fuentes de mercado indicaron que el otro gran factor de estabilidad es la expectativa de un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Tanto desde el gobierno como desde distintos sectores financieros se da por sentado que el entendimiento con el organismo se concretará en los próximos días, lo que podría despejar incertidumbre y fortalecer la hoja de ruta económica. Según los analistas, este acuerdo es crucial porque permitiría capitalizar al Banco Central sin aumentar la deuda bruta y, a su vez, abriría el camino para una eventual salida del cepo cambiario este año.

A pesar de estos elementos, los expertos advirtieron que la estabilidad no está garantizada a largo plazo. Señalaron que la cuenta corriente muestra signos de deterioro y que la apreciación del tipo de cambio podría volverse insostenible sin correcciones. Asimismo, indicaron que las tensiones políticas, como la polémica designación de un juez de la Corte Suprema y las críticas a ciertas decisiones del Ejecutivo, han comenzado a afectar la confianza del mercado. En este escenario, subrayaron que la clave para mantener la calma cambiaria será avanzar con definiciones concretas en materia fiscal, monetaria y cambiaria en el corto plazo.

El segundo tiempo se complica: que entre el FMI

Las últimas semanas han sido un desafío para el gobierno, con una serie de turbulencias en los mercados financieros que han encendido señales de alerta. A pesar de estos indicadores preocupantes, desde Econviews explicaron que la economía sigue mostrando signos de recuperación y que la inflación continúa su tendencia a la baja, aunque con cierta resistencia prevista para febrero y marzo. En este contexto, la gestión económica enfrenta un escenario complejo, agravado por decisiones políticas que han generado incertidumbre en los mercados.

Para la consultora que dirige Miguel Kiguel, la inestabilidad financiera reciente no se debe únicamente a factores económicos, sino también a una serie de errores políticos que han afectado la confianza del mercado. Todo comenzó con el discurso en Davos, seguido de críticas a economistas que mencionaban un posible atraso cambiario. A esto se sumaron despidos en el gobierno, el escándalo relacionado con $Libra y, finalmente, la polémica designación de Ariel Lijo para la Corte Suprema.

Los expertos de la consultora apuntaron que los últimos dos episodios fueron especialmente dañinos para la imagen del presidente Javier Milei, quien ha construido su liderazgo en oposición a las prácticas de la "casta" política tradicional.

Sin embargo, las recientes controversias han generado dudas sobre su compromiso con la transparencia y el respeto institucional. Esto, según señalaron desde Econviews, no ha pasado desapercibido para los mercados, que reaccionaron con volatilidad ante la percepción de un posible retroceso en la credibilidad del gobierno.

Luces amarillas en el frente económico

Desde la consultora económica advirtieron que comienzan a encenderse señales de alerta en el plano económico. Las estrategias diseñadas para acumular reservas, como la calendarización de importaciones, el blanqueo y el carry trade, tienen una vigencia limitada. A su vez, la cuenta corriente muestra signos de deterioro a medida que el tipo de cambio se aprecia.

Ante este escenario, los analistas destacaron que el gobierno ha optado por medidas orientadas a maximizar los recursos disponibles. Estas incluyen la flexibilización en la toma de préstamos en dólares y la reducción de retenciones a las exportaciones en el primer semestre para incentivar la liquidación de divisas.

"Las medidas hablan por sí solas: dólares no sobran", subrayaron desde Econviews, aunque destacaron que la menor demanda estacional de turismo y la llegada de la cosecha gruesa podrían aliviar la situación en el corto plazo.

Sin embargo, advirtieron que el Banco Central sigue enfrentando desafíos importantes, ya que debe equilibrar el pago de deuda y la intervención en la brecha cambiaria sin comprometer la estabilidad financiera.

El acuerdo con el FMI: una pieza clave para el gobierno

En la misma línea, para el analista financiero Nau Bernues, la ausencia de novedades con el FMI durante febrero ha eclipsado noticias positivas en otras áreas, como el superávit fiscal, la compra de divisas por parte del Banco Central y los avances en un potencial acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. Sin embargo, el presidente Javier Milei finalmente rompió el silencio en la apertura de sesiones ordinarias y anunció que en los próximos días enviará al Congreso un nuevo acuerdo con el FMI.

El experto señaló que aún faltan conocer los detalles de la propuesta, pero destacó que el gobierno ha asegurado que el pacto no implicará un aumento de la deuda bruta y que permitirá la salida del cepo cambiario en el transcurso de este año. Esto podría representar un cambio significativo en la dinámica económica del país y generar una reacción en los mercados, que han estado esperando señales claras sobre el rumbo financiero.

En este contexto, desde la consultora Econviews destacaron que la clave para evitar un clima de pánico en los mercados radica en asegurar un acuerdo que brinde financiamiento fresco y una hoja de ruta clara para la salida del cepo.

Según sus proyecciones, un nuevo programa con el FMI podría implicar un desembolso inicial de entre 4.000 y 5.000 millones de dólares, dentro de un paquete total estimado entre 10.000 y 12.000 millones. Sin embargo, anticiparon que el Fondo buscará recuperar su exposición a Argentina en el corto plazo, evitando compromisos financieros de largo aliento.

Respecto a la liberalización del mercado de cambios, los analistas de Econviews prevén que el FMI exigirá ajustes progresivos, como modificaciones en el esquema del dólar blend y una menor intervención en la brecha cambiaria. "El mayor punto de conflicto será el esquema post cepo, ya que el FMI no está dispuesto a financiar un atraso cambiario ni respalda la apreciación actual del peso", advirtieron.

En materia fiscal y de reformas estructurales, los expertos de la consultora consideran que no habrá grandes conflictos, ya que el gobierno viene cumpliendo con las metas fijadas. No obstante, destacaron que la demora en la definición del acuerdo con el Fondo puede incrementar la volatilidad en los mercados, especialmente en un año electoral donde la paciencia de los inversores suele ser más limitada.

La evolución del dólar y la estrategia del gobierno

En el ámbito cambiario, la tendencia de las últimas semanas ha mostrado un incremento del dólar. Luego de un enero estable, febrero cerró con una suba del 5,47%, lo que marcó el inicio de un nuevo ciclo de apreciación de la moneda extranjera. "Es Argentina, tenemos memoria corta y nos olvidamos de que hace un año la brecha cambiaria estaba en torno al 50%", recordó Bernues, señalando que la situación actual sigue siendo más favorable en comparación con períodos previos.

El experto destacó que el gobierno continúa comprando dólares a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), lo que no solo contribuye a la acumulación de reservas, sino que también le otorga margen de maniobra para intervenir en el mercado financiero. Este mecanismo, explicó, está vinculado a la segunda fase del programa de emisión monetaria cero, en el que el gobierno vende parte de las divisas adquiridas en el mercado de Contado con Liquidación (CCL), obteniendo ganancias por la diferencia de cotización.

Bernues indicó que, a través de este esquema, el gobierno ha inyectado al mercado u$s984 millones en enero, acumulando un total de USD 2.250 millones desde junio. "El gobierno compra barato en el MULC y vende caro en el CCL, llevándose la brecha al bolsillo", explicó, subrayando que si bien esto implica una menor acumulación de reservas, también contribuye a reducir la cantidad de pesos en circulación.

La incertidumbre sobre el esquema cambiario

Uno de los principales focos de preocupación en los mercados es la incertidumbre en torno al esquema cambiario post cepo. Para Econviews, la única certeza en este aspecto es que el levantamiento de las restricciones cambiarias ocurrirá en algún momento de este año, tal como ha sido prometido por el gobierno.

A pesar de ello, los mercados aún no han tomado esta afirmación con total seriedad. Según los analistas de la consultora, la continuidad del crawling peg y la ausencia de una demanda masiva de cobertura cambiaria sugieren que los inversores aún no están convencidos de una pronta unificación cambiaria. "Si nos guiamos por la historia argentina, es difícil que la unificación sea convergiendo al tipo de cambio oficial", afirmaron desde Econviews.

Para la consultora que dirige Miguel Kiguel, el gobierno ha logrado sostener la estabilidad en los primeros meses del año, pero el desafío más complejo está por venir. "El gobierno se fue ganando al entretiempo, pero queda la parte más difícil del partido", concluyeron, resaltando que el éxito de la estrategia económica dependerá en gran medida de la capacidad para cerrar un acuerdo sólido con el FMI y delinear una salida ordenada del cepo cambiario.

Mientras tanto, los datos económicos deberían seguir mostrando una evolución positiva, lo que podría ayudar a calmar los ánimos. Sin embargo, cualquier demora en la toma de decisiones estratégicas puede generar mayor incertidumbre y dificultar la transición hacia una nueva etapa del plan de estabilización.

* Para www.iprofesional.com