Dólar: qué dicen expertos del súper peso, el carry trade y las perspectivas de la economía

La apreciación del peso frente al dólar ha sido uno de los temas más destacados en la agenda económica del país en los últimos meses. Conocido como "súper peso", este fenómeno ha generado diversas interpretaciones y ha impactado en distintos sectores de la economía.

Según los expertos consultados, el fortalecimiento de la moneda local se explica por una combinación de factores, entre los cuales se destaca el atractivo del carry trade. Este mecanismo financiero, que consiste en aprovechar las diferencias en las tasas de interés entre distintos países, ha sido incentivado por las políticas del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Al ofrecer tasas de interés atractivas en pesos, el BCRA ha alentado a los inversores a colocar sus fondos en el mercado local, lo que ha generado una mayor demanda por las inversiones en pesos.

Sin embargo, los analistas advierten sobre los riesgos asociados a esta apreciación cambiaria. Un peso demasiado fuerte puede perjudicar las exportaciones y reducir la competitividad de las empresas argentinas en el mercado internacional. Asimismo, puede generar tensiones sociales y políticas, ya que una devaluación brusca podría provocar un aumento de la inflación y una pérdida del poder adquisitivo de los salarios.

En conclusión, la apreciación del peso argentino es un fenómeno complejo que ha generado diversas interpretaciones. Si bien el carry trade ha sido uno de los principales motores de este proceso, otros factores como las políticas del Gobierno y las expectativas de inflación también han jugado un papel importante. Los analistas advierten sobre los riesgos asociados a esta fortaleza cambiaria y consideran que la evolución de la economía argentina dependerá en gran medida de la capacidad del Gobierno para implementar políticas económicas consistentes y sostenibles.

Súper peso

Para la consultora 1816, "el eso no para de apreciarse" y el dólar financiero está en mínimos en términos reales desde las PASO de 2019. En este sentido, precisaron que la brecha del CCL con el dólar mayorista comprimió a 30% у alcanzó nuevos mínimos desde el 20 de mayo.

Para los expertos, además del claro incentivo al carry trade (o al menos a no dolarizar carteras) que es el offer del BCRA en el MEP, la fortaleza del Peso podría explicarse adicionalmente por menor demanda de importadores en el CCL (por el esquema de acceso al MULC ahora en 2 cuotas y la reducción del impuesto PAIS) y oferta de contribuyentes que adelantarán pagos de Bienes Personales en el marco del REIBP.

"Con el rally del peso post intervención del BCRA en el MEP, el retorno total en dólares de la Lecap S31E5 desde su emisión volvió a superar al del GD30. El retorno del carry trade en los últimos meses es innegable, pero también lo es la volatilidad de la deuda en Pesos medida en moneda dura por movimientos del dólar y, en menor medida, de rendimientos de Lecap", indicaron.

Si se amplía el horizonte temporal, en la comparación YTD, señalaron que casi todos los Globales (el GD38 es el más rezagado) le ganan a casi todos los Bonos CER, que habían arrancado el año con rendimientos muy negativos.

"De más está decir que los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros, pero la experiencia reciente sirve para apreciar el riesgo y el potencial alcista del carry trade en función de la evolución del FX y de las valuaciones de los instrumentos empleados", precisaron.

Qué analiza JP Morgan

Para JP Morgan, el banco más grande de Estados Unidos, estima una inflación mensual promedio 3,6% mensual hasta noviembre, con un modesto repunte para finales de año o principios de 2025, suponiendo una transición hacia una nueva política marco y unificación del mercado de divisas.

Según sus expertos, esto es consistente con la inflación prevista para diciembre de 2024 es del 127% anual. en medio de un programa de estabilización y un régimen cambiario sostenible. Y también ven "margen" para que la inflación se desacelere hasta un nivel mensual del 2% en promedio hasta 2025, lo que es coherente con una inflación del 35% anual a finales de 2025.

"Existe un importante riesgo q es el retraso en la liberación de los controles de capital que pesan sobre la actividad económica y la brecha cambiaria que van a añadir presiones alcistas sobre la inflación a medida que las legislativas se acerquen", indicaron.

En definitiva, desde el banco consideraron continuar con los ajustes de precios relativos y avanzar en la liberación de controles de capital como dos condiciones necesarias para consolidar una camino hacia una desinflación sostenible.

Rendimientos de la renta fija

En la curva Bopreal, los analistas de 1816 indicaron que el rally de agosto (que coincidió con el inicio de blanqueo, ¿correlación o causalidad?) llevó al Serie 3 a comprimir a 15,5% YTM, mientras que el Serie 2 ya rinde cerca de cero.

"El BPY26 podría considerarse una opción atractiva para inversores relativamente conservadores que busquen invertir activos regularizados con un rendimiento de dos dígitos en dólares dentro del ecosistema CERA (evitando el pago de la multa) con una duration de 1,4 años", observaron.

Desde acuerdo con sus analistas, la tesis de inversión del BPJ25 a tasa cero es menos evidente, aunque bien podría tratarse de inversores alcanzados por la restricción cruzada MULC/CCL optando por ese instrumento para dolarizar sus carteras.

"Nuestra valoración relativa de Bopreales y Soberanos sigue siendo la misma que teníamos en el primer semestre. Reconocemos que los títulos del Central tienen menor volatilidad de precio y menor riesgo de crédito (no tanto porque BCRA sea mucho mejor crédito que el soberano en moneda extranjera, sino porque los Bopreales vencen en los próximos años y son emisiones mucho más pequeñas)", explicaron.

Pero, incluso tras el rally de agosto, señalaron que el potencial alcista de los Globales si se normaliza la curva soberana es tan grande que la relación riesgo-retorno es más atractiva, en nuestra opinión (teniendo en cuenta, además, que si las cosas "no sale bien" es poco claro si habrá sido mejor tener títulos soberanos ley NY o títulos ley local del BCRA con vencimiento antes del próximo recambio presidencial al doble de paridad).

* Para www.iprofesional.com